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2020-10-17

  首页-欧意注册-首页---主管Q2210165---原标题:刚需旺盛,中国白羽鸡生产龙头叩门港交所,B2C+海外业务迎新增长

  在6月30日,香港交易所公开了山东凤祥股份有限公司(09977-HK)(下文简称「」)的招股文件,标志著这家中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商、中国第二大白羽肉鸡生产商距离正式上市,仅剩下咫尺之距。据弗若斯沙利文报告显示,2017年中国市场白羽鸡销量需求超过产量,产销缺口约为10万吨,预计到2024年产销缺口将扩大至40万吨。在这供方占优的刚需市场中,能否借上市之利,打开持续成长的高速通道呢?

  中国人自古喜食鸡肉,近年健康饮食风兴起,鸡肉作为「白肉」的代表更受市场偏爱。从鸡肉的原料来看,白羽鸡以更经济的养殖成本逐渐取代黄羽鸡。2016至2017年,中国市场白羽鸡产量下降,这推升了中国白羽鸡价格长达两年的温和上涨。

  对于生产多种生鸡肉制品及深加工的制品的凤祥股份来说,2019年公司各类产品的平均售价一并水涨船高,其中生鸡肉制品、深加工鸡肉制品的平均售价分别同比上涨19.2%、6.7%。正面的市场环境叠加凤祥股份科学的运营及管理,2019年公司的营业总收入同比增长22.8%,达到39.26亿元(单位人民币,下同),纯利同比大涨513.0%至8.37亿元。

  2019年凤祥股份交出了一份亮丽的财务成绩单,但若猪肉价格回落,这是否会影响公司业绩的长期成长性呢?

  从目前的国内36个城市的三大红肉(猪肉、牛肉、羊肉)的平均价格来看,虽然随著猪肉价格回落,牛肉、羊肉价格也有回调。但总体来看,三大红肉的价格仍处于历史高位。结合上文所述,鸡肉价格目前已回调至略高于非洲猪瘟爆发前的价格,在国内肉价整体高企的市场环境中,鸡肉价格已经调整到强支撑的位置。

  从鸡肉价格的季节性特征来看,即使排除反常的2019年数据,在2017及2018年每年的下半年中,鸡肉价格呈现明显的季节性上涨规律。如今时至年中,鸡肉价格已回调至略高于2019年同期水平。在这样的情况下,2020年下半年鸡肉价格将大概率的重启季节性上涨趋势。

  尽管凤祥股份如今年生产白羽肉鸡达1.62亿只,高居中国第二位,但在「民以食为天」的国内市场占有率仍仅为3.1%,这背后是的中国鸡肉生产行业高度分散的行业背景。

  2015至2019年,中国白羽鸡肉市场规模由692亿元增长至831亿元,年复合增长率为4.7%,弗若斯沙利文预计随著需求增长及国内生产的恢复,2019至2024年,国内白羽鸡肉市场规模的年复合增长率将攀升至10.1%。

  在这样一个即有市场规模加速增长,又有平均单价看涨的市场中,凤祥股份自然有动力进一步扩大市场占有率,满足市场刚需的同时,从行业的确定性成长机会中分得更多红利。

  凤祥股份以主品牌「凤祥食品(Fovo Foods)」的基础上推出针对广泛消费者的「五更炉」品牌。2016年,公司瞄准国内追求健康生活方式的年轻人推出「优形(iShape)」品牌。如今年轻的上班族门无论是登陆天猫或是京东的网上商场,还是走入写字楼下的7-Eleven、罗森等超市,都可以便捷的购买到拥有多种口味的「优形」即食健康鸡肉。

  新品研发是推出新品的基础条件之一,凤祥股份以市场为导向开展研发活动,打造健康安全的原材料及制品,所售熟食坚持不含添加剂,以绿色健康的形象获得消费者青睐。尽管凤祥股份已经在国内鸡肉市场举足轻重,但公司近两年的在研发及品牌推广费用的慷慨投入,可见其仍不缺乏扩张的「野心」。

  从研发上来看,凤祥股份在山东、上海及东京三地设立研究机构,2016至2019年研发开支由约620万元增长至约1,630万元,年复合增长率达27%。高研发投入加上积极的品牌及产品的推广,这不仅将凤祥股份的产品推至海内外的B端大客户手中,同时对于追求健康和美味的C端客户来说,凤祥股份的产品也变得触手可及。

  「台前迎喝彩,台后数年功」,凤祥股份通过多年产业实践,完成了「从农场到餐桌」一体化产业链布局,这使公司能够控制家禽生命周期的每个阶段。截止最后可行日期,凤祥股份拥有22个种鸡场、3个孵化场、45个肉鸡厂(其中11个改为更先进的笼养系统)、8个屠宰加工厂、2个饲料加工厂及一个有机肥料厂。

  从研发、原料、养殖、加工直至推广销售到终端客户手中,凤祥股份打通了全产业链布局,这使公司对鸡肉的优秀品质做到全程可控。同时特别要注意到的是,在疫情当中,全球供应链风险陡增,凤祥股份搭建了完整的产业供应链,这保障了其在当下疫情及未来多变的经贸环境中拥有自保障体系,这是公司长期稳定成长的基础。

  产业链的纵深布局帮助凤祥股份打通了新品从研发到落地的流程。2019年,深加工鸡肉制品贡献的收入占公司总收入的比重达到36.5%。稳定的产业链布局在新冠疫情中经受住了考验,2020年1至4月,凤祥股份生鸡肉制品及深加工鸡肉制品的销量同比分别增长33.8%及14.3%。

  凤祥股份似乎并没有因为当下取得的成绩而放慢发展脚步,在原有B2B业务为主的基础上,公司积极打开B2C市场。2017至2019年,B2C模式收入由24.34亿元增长至39.26亿元,年复合增长率达到27.0%,B2C模式收入占公司总收入比重由2.0%增长至6.4%,相对较低的占比及快速增长的速度,预示在B2C产品及销路的拓宽下,凤祥股份B2C业务未来仍有可观的成长空间。

  此外,早在1996年,凤祥股份已走向海外市场,公司在产品的国际化上较同业拥有更成熟的经验。在2018年,以出口收入及出口量计,凤祥股份是中国最大的全面一体化鸡肉出口商。海外市场对肉质有著严格的规定,凤祥股份成功将产品售往日本、欧盟、新加坡、韩国等众多对鸡肉有著高品质要求的国家,这本身也是对凤祥股份产品品质的无言肯定。

  创立自1991年的凤祥股份如今临近而立之年,完成香港联交所上市不仅有利于公司保持白羽鸡行业的传统优势,同时这也将为公司进一步拓展海外业务及B2C业务增添「燃料」。健康美味的鸡肉始终是人类的刚需,凤祥股份多年来稳健发展,又埋下高成长性的「伏笔」,这使凤祥股份成为海内外投资者瞩目的价值投资标的。

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